匯源通信(000586.SZ)憑借近期宣布的一項重大資產重組案，正式進入競爭激烈的安防領域。
在原有主營業(yè)務業(yè)績難見好轉的情況下，匯源通信迫切尋求轉型。公司此前曾盯上江蘇峰業(yè)科技環(huán)保股份有限公司，以期變身“環(huán)保股”。但怎料半路遭遇“黑天鵝”——因峰業(yè)環(huán)保實際控制人涉嫌重大違法行為，重組不得不終止。此次，匯源通信作價32.75億元收購通寶萊與迅通科技各100%股權，終圓重組夢。
32.75億元的交易作價，相當于匯源通信當前總市值的80%。同時，為了實現(xiàn)轉型，公司不惜置出原有的全部資產。
通寶萊與迅通科技為何能讓匯源通信甘愿付出如此巨大的代價?
匯源通信原主營業(yè)務為通信工程及系統(tǒng)集成業(yè)務、光纖、光纜及相關產品業(yè)務。近些年來受產能過剩等諸多因素影響，公司主營業(yè)務下滑明顯，只能依靠非經常性損益“續(xù)命”：2015年，公司實現(xiàn)凈利潤1775.88萬元，較2014年同比增長147.42%。但其扣非后的凈利潤為-761.99萬元，同比下降達628.79%。此次交易報告書顯示，匯源通信將以2.8億元的價格結束與原先全部資產和負債的關系。事實上，這筆交易還是比較劃算的——截至2015年12月31日，置出資產經審計的凈資產賬面價值為1.72億元，交易價為2.8億元，增值率為62.79%。
在徹底“斬斷”過去后，匯源通信即將迎來通寶萊與迅通科技。報告書顯示，匯源通信分別作價17.25億元、15.50億元收購通寶萊100%股權和迅通科技100%股權，對應的增值率為517.29%、163.31%。通寶萊的主要產品集中于安防系統(tǒng)集成相關業(yè)務，涵蓋智慧城市綜合服務、智能光電防入侵系統(tǒng)、U安智能民用安防系統(tǒng)等;迅通科技則是國內專業(yè)的網絡視頻監(jiān)控產品及解決方案提供商，其成立時間甚至比當前國內視頻監(jiān)控行業(yè)的龍頭企業(yè)?？低?/FONT>(002415.SZ)還早5年。
安防資訊平臺的一份調查報告顯示，2015年，國內安防行業(yè)的總產值達到4860億元，占國內GDP的千分之七。與此同時，國內安防行業(yè)2015年的市場增速達到13%，高于全球增速水平。目前，這塊“大蛋糕”又可細分為多個領域，包括視頻監(jiān)控、防爆案件、防盜報警、出入口控制等，普遍應用于平安城市、金融、智能交通、智能家居、電力、公安、司法、教育、監(jiān)獄等多個應用行業(yè)。其中，安防工程2015年產值達2730億元，占總市場規(guī)模的56.17%。而視頻監(jiān)控分得超過三成的市場規(guī)模，其2015年預測的市場規(guī)模總額達1710億元。
根據(jù)通寶萊與迅通科技對應的細分領域，界面新聞篩選出兩大標的資產可對比的同行上市公司，并從資產規(guī)模、盈利能力、市場占有率三個方面來一窺標的資產的行業(yè)競爭力?！?/P>
安防資訊平臺的調查數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，國內安防企業(yè)共有2.34萬家。這些企業(yè)大致可以分為四個梯隊，分別為由?？低暋⒋笕A股份(002236.SZ)所組成的第一梯隊，由佳都科技(600728.SH)、銀江股份(300020.SZ)、英飛拓(002528.SZ)、易華錄(300212.SZ)等組成的第二梯隊，由賽為智能(300044.SZ)、輝煌科技(002296.SZ)、漢邦高科(300449.SZ)、中威電子(300270.SZ)等組成的第三梯隊以及由其他中小企業(yè)所組成的第四梯隊。第一梯隊的企業(yè)業(yè)績規(guī)模大、資產體量突出，具體表現(xiàn)為其年收入達到百億級別，凈利潤也均能維持在10億元以上。第二梯隊的企業(yè)雖然年收入遠不及第一梯隊，但也均能實現(xiàn)每年數(shù)十億元的營業(yè)額，凈利潤也基本能保持在1億元以上。第三梯隊的企業(yè)業(yè)績規(guī)模小，僅有數(shù)億元，每年的凈利潤也僅在幾千萬元，不過，由于它們都已經上市，從而有別于其他中小企業(yè)。當然，在如此數(shù)量眾多的企業(yè)當中，隸屬第四梯隊的中小企業(yè)數(shù)量最多，占比超過90%。
對比來看，通寶萊與迅通科技2015年合并營業(yè)收入為6.98億元、凈利潤達1.42億元。這表示，一旦重組成功，新匯源通信將會穩(wěn)定在安防企業(yè)中的第三梯隊，并且有潛力沖擊第二梯隊行列。這種潛力主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，兩個標的資產2015年的綜合毛利潤都較為突出，分別為32.85%、45.76%，均高于行業(yè)平均水平;第二，兩標的資產合并凈利潤增速為31.49%，高于同期同類企業(yè)20.41%的平均增速?！?/P>
不過標的資產的市占率問題在一定程度上制約了業(yè)績進一步上升的空間。報告書顯示，通寶萊所處的安防工程市場領域參與者眾多，通寶萊市占率相對較低。而在視頻監(jiān)控領域，盡管迅通科技在廣東市場占有率躋身行業(yè)前三，但是仍不足以挑戰(zhàn)由?？低暸c大華股份所構成的雙寡頭競爭格局。這一狀況也將影響標的資產業(yè)績承諾的實現(xiàn)率。報告書顯示，通寶萊2016-2018年的凈利潤分別不低于1.16億元、1.49億元、1.94億元，而通訊科技2016-2018年的凈利潤則分別不低于1.07億元、1.36億元、1.72億元。單看2016年的承諾利潤，如果實現(xiàn)，則意味著兩標的資產需在今年保證不低于100%以及27%的凈利潤增速，這樣的增速目標均超過了標的資產去年的增長水平。
總而言之，重組成功后的新匯源通信將會處于“比上不足、比下有余”的競爭地位，而雙主線的業(yè)務布局也使得匯源通信成為別具一格的“安防股”。 濰坊物業(yè)公司|濰坊保安公司|濰坊安邦保安協(xié)助編制
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